Совет директоров М.Видео 13.05.2024 принял решение разместить дополнительный выпуск акций в объеме 30 млн шт. по открытой подписке, увеличив капитал в 1,8 млрд руб., таким образом, на 17%. Предполагается, что весь объем выкупит один из ключевых акционеров − ПАО «ЭсЭфАй» (SFI) по преимущественному праву (сейчас владеет 10,4% акций).

Рекомендую здесь ознакомиться с анализом влияния предстоящей допэмиссии акций на финансовые метрики эмитента у коллеги − Анатолия Полубояринова: https://smart-lab.ru/mobile/topic/1016975. В своем же посте вкратце рассмотрю влияние этой новости на уровень долга компании и ее облигации.

Группа М.Видео-Эльдорадо (ПАО «М.видео») – одна из крупнейших российских компаний в сфере электронной коммерции и розничной торговли электроникой, и бытовой техникой. Ее сеть насчитывает более 1,2 тыс. магазинов в более чем 370 городах РФ. Эмитентом облигаций выступает дочерняя компания ООО «МВ ФИНАНС», а поручителем для них – ООО «МВМ» (операционная компания группы).

С начала мая на первичном рынке рублевого долга наблюдалось затишье на фоне праздничных дней. Активная фаза букбилдингов/размещений стартует с 14.05.2024, при этом это будут в основном эмитенты сегмента ВДО.

Прежде всего отметим выход на рынок двух флоатеров – Евраза и МФК Быстроденьги (только для квал. инвесторов) с привязками ставок купонов к ключевой ставке (КС) ЦБ РФ (не выше +150 б. п. и +500 б. п., соответственно). Полагаем, что премия по выпуску Евраза (эмитент − ЕвразХолдинг Финанс, рейтинг − AA+) справедливой должна быть не ниже 140 б. п. В условиях текущих ожиданий сохранения жесткой ДКП более продолжительное время, чем считалось еще в начале года, флоатеры будут демонстрировать более высокую доходность по сравнению с бумагами с фиксированными купонами в краткосрочной перспективе.

Специализирующееся на инвестициях и девелопменте коммерческой недвижимости АО «Коммерческая недвижимость ФПК «Гарант-инвест» предложит выпуск серии 002Р-09 на 4 млрд руб.

Динамика доходностей и спредов рублевых облигаций

Совет директоров ЦБ РФ на опорном заседании 26.04.2024 сохранил ключевую ставку (КС – далее) на уровне 16% годовых, что совпало с различными консенсус-прогнозами аналитиков. При этом риторика регулятора ужесточилась по сравнению с предыдущим заседанием. Рассмотрим ключевые тезисы по ДКП Банка России и чего можно ожидать от рублевого рынка облигаций в краткосрочной перспективе.

Сохранение КС было обусловлено сохраняющимся повышенным внутренним спросом, который превышает возможности расширения предложения, а также более медленного возвращения инфляции к таргету в 4%, чем это прогнозировалось в феврале, отмечается в пресс-релизе ЦБ РФ. Теперь регулятор ожидает «более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике», при этом не уточняя конкретных сроков их завершения.

Ключевым фактором более жесткой риторики, стало отсутствие устойчивого замедления инфляции, отметила глава ЦБ РФ Э. Набиуллина на последующей пресс-конференции. По ее словам, наблюдавшееся замедление месячной инфляции в 1 квартале повлияли разовые факторы.

Минфин РФ 24.04.2024 провел аукцион по размещению ОФЗ-ПД серии 26243 с погашением 19.05.2038.

ОФЗ-26243

• Предложение: свободный остаток (115,0 млрд руб.)
• Спрос: 108,2 млрд руб.
• Размещено: 75,8 млрд руб.
• Средневзвешенная цена: 77,94%
• Средневзвешенная доходность: 13,75%
• Премия к открытию дня: 5 б. п.

План/факт размещения ОФЗ

Размещено ОФЗ по видам с начала 2024 г., млрд руб.*

Активность на первичном рынке рублевого корпоративного долга на прошлой неделе была на среднем уровне на фоне умеренно-позитивной динамики на вторичных торгах в преддверии заседания ЦБ РФ 26.04.2024.

В основном на рынок выходили эмитенты сегмента ВДО с фиксированными ставками по купонам. Отметим наиболее интересные выпуски.

Выделим сбор заявок по 2-летним ДАРС-Девелопмент-001Р-02 (эмитент – девелопер из Ульяновска) на 1 млрд руб. с итоговой ставкой квартального купона 17,5% (YTM 18,68% при ориентире не выше 19,25%).

Интерлизинг разместил 3-летний выпуск на 3 млрд руб. с амортизацией и со ставкой ежемесячного купона 15,75% (YTM 16,94%, при ориентире не выше 17,52%).

Балтийский лизинг провел букбилдинг по 3-летнему флоатеру с ежемесячным купоном со ставкой: КС ЦБ РФ +230 б. п. (ориентир: не выше КС ЦБ РФ +250 б. п.).

На текущей неделе пройдут букбилдинги/размещения в основном бумаг с фиксированными купонами.

ПКБ (Первое клиентское бюро – коллекторская компания) соберет заявки по -летнему выпуску на 2 млрд руб.

Прошлая неделя была довольно активной на первичном рынке рублевых корпоративных облигаций на фоне в целом приостановки негативной ценовой тенденции на вторичных торгах. Проводились сборы заявок/размещения в основном по бумагам с фиксированными купонами.

Отметим 3-летний флоатер Сегежи на 10 млрд руб. со ставкой квартально купона: RUONIA +430 б. п. (ориентир: не выше RUONIA +450 б. п.) предназначенный только для квал. инвесторов. По сути, этим выпуском эмитент заместил погашенный накануне выпуск серии 002P-07R на тот же объем.

Из облигаций с фиксированным купоном выделим 2-летний выпуск Селектела на 4 млрд руб. (изначально: 3 млрд руб.), где первоначальная доходность по купону в 16,60% была снижена до итоговых 16,08%.

Хороший спрос позволил снизить первоначальные доходности по выпускам Гидромашсервиса и Первого контейнерного терминала (ПКТ) с 17,23% до 16,36% и 16,87% до 16,65% соответственно.

РУСАЛ разместил 2,5-летний выпуск в юанях (в таблице ниже не приводится), где первоначальный объем от 500 млн CNY был увеличен до 900 млн CNY. Доходность была снижена с не выше 8,24% до 8,14%.

АО «КИВИ» не сможет в полном объеме исполнить 11.04.2024 оферту (предписанную ковенантом) по приобретению облигаций КИВИФ 1P02 объемом в обращении 8,5 млрд руб., сообщил 09.04.2024 ИНТЕРФАКС. Причина неисполнения: недостаток средств на банковских счетах компании.

Напомню, что проблемы у группы КИВИ (российские активы консолидированы в АО «КИВИ») начались после отзыва лицензии 21.02.2024 у основного ее актива – КИВИ Банка. Эксперт РА 28.02.2024 понизило рейтинг АО «КИВИ» на 8 ступеней – до ruB- с «развивающимся» прогнозом.

КИВИФ 1P02 (ISIN: RU000A107548) – облигации с плавающей ставкой по квартальному купону привязанному к RUONIA +3,4%. Следующая плановая оферта и Call-опцион по ним: 28.10.2025. Они доступны для неквалифицированных инвесторов. Эмитентом облигаций выступает ООО «КИВИ Финанс», а оферентом – АО «КИВИ».

Неисполнение обязательств по оферте ООО «КИВИ Финанс» и АО «КИВИ» может являться формальным основанием для обращения кредиторами в суд, отмечает компания.

Прошлая неделя была умеренно активной на первичном рынке рублевого корпоративного публичного долга на фоне преобладания негативных настроений на вторичных торгах.

В условиях усилившихся ожиданий более длительного периода сохранения ключевой ставки ЦБ РФ, повышенным интересом пользовались флоатеры.

Газпром (эмитент: Газпром капитал) собрал книгу заявок по своему 5-летнему выпуску со ставкой купона привязанного к RUONIA +130 б. п. (первоначальный ориентир: не выше +140 б. п.).

По 8-летнему флоатеру ВЭБ.РФ ставка купона составила: RUONIA +140 б. п. при ориентире не выше +150 б. п. Объем был увеличен с первоначальных от 50 млрд руб. до 84 млрд руб.

Эмитент с высокой долговой нагрузкой – Сегежа Групп, установил ставку купона по своему 3-летнему выпуску, предназначенному только для квал. инвесторов: RUONIA +430 б. п., при маркетировавшейся премии: не выше +450 б. п.

Также успешно прошли букбилдинги по облигациям с фиксированными купонами.

Синара – Транспортные Машины (СТМ) по выпуску с 2-летней офертой, установила доходность по купону: 16,65% при первоначальном ориентире: не выше 17,17%. Объем был увеличен с первоначальных от 5 млрд руб. до 10 млрд руб.

Прошлая неделя на первичном рублевом рынке корпоративного долга была достаточно активной на фоне в целом слабовыраженной динамики на вторичных торгах. Отметим наиболее знаковые букбилдинги/размещения.

Росагролизинг разместил свой 5-летний флоатер серии 001P-05 со ставкой ежемесячного купона с привязкой к RUONIA +180 б. п. (первонач. ориентир по премии: не выше +200 б. п.) только для квал. инвесторов. Объем был увеличен с первоначальных 5 млрд руб. до 7 млрд руб.

Менее удачным было размещение 5-летнего флоатера МФК Джой Мани с привязкой купона к ключевой ставке ЦБ РФ +600 б. п. (далее с понижением) только для квал. инвесторов. В итоге из заявленных 250 млн руб. было реализовано 66,3%.

Девелопер Сэтл Групп по своему 3-летнему выпуску установил финальную доходность к оферте (YTP) по купону на уровне 16,65% (ориентир был: не выше 17,11%). Объем увеличился с 5 млрд руб. до 12 млрд руб. У бумаги также есть Call-опцион.

Ритейлер О’КЕЙ разместил 10-летний выпуск с 3-летней офертой с YTP 16,65% при изначальном маркетировании не выше 17,23%. Объем возрос с 3 млрд руб. до 3,5 млрд руб. У бумаги также есть Call-опцион.