Блог им. Unfriendly_Fire

Удивительный зверь с двумя префами - ВТБ

Данный текст публиковал пару месяцев назад на другом ресурсе, скопировать его в виде «CTRL+C CTRL+V» побудила сегодняшняя лекция Тимофея, на ней упоминали этот случай.

Неудивительно, что ВТБ в интернете вызывает негатив в постах, если даже простой вопрос о составе и возможностях владельцев акций (по сути владельцев банка) вскрывает удивительные вещи.

Начнём с простого: «кто в ПАО ВТБ сейчас главный»?

Тот, у кого контрольный пакет в 50% + 1 акций. Привилегированная акция (далее — префы) получает право голоса, если не выплачивают очередные дивиденды в размере, указанном в уставе. Префов, согласно 102 статье ГК РФ, в акционерном обществе не может быть больше 25% от капитала (не 25% от всех акций, ниже поясню разницу). То есть упрощённо говоря, если номиналы обычных акций и префов равны, дивиденды не платятся, надо быть хозяином 50% + 1 от всех акции, чтобы быть контролирующим акционером (с оговоркой, есть несколько случаев, когда нужен ещё бОльший пакет для некоторых фундаментальных изменений в акционерном обществе).

И тут я узнал, что могут быть два типа привилегированных акций одновременно… В интернете я не нашёл других примеров среди крупнейших российских организаций с такими чудесами в уставном капитале.

Как распределены сейчас акции ВТБ по владельцам и категориям:

Удивительный зверь с двумя префами - ВТБ
  • Обычные акции ~16,4 трлн (Росимущество, подведомственно Минфин РФ)
  • Обычные акции ~10,4 трлн (Free-float, акции, которые вращаются на рынке)
  • Привилегированные акции 1-ого типа ~21,4 трлн (Минфин РФ уже сам)
  • Привилегированные акции 2-ого типа ~3,07 трлн (Агентство по страхованию вкладов)

ВТБ сейчас не платит дивиденды и в обозримом будущем платить их не будет. Как видим по цифрам, Минфин владеет наибольшим количеством и обычных акции и префов, причём с большим запасом, поэтому кажется, что у него контрольный пакет.

Кто в ПАО ВТБ сейчас главный? - большинства голосов ни у кого нет, самая большая доля голосов АСВ.

Как это возможно? Обратите, пожалуйста, внимание, что у акций 2-ого типа на скриншоте номинал в 10 раз больше, чем у остальных акций. По сути это означает, что голос такой акции равняется 10 голосам обычной или префа 1-ого типа при условии, что префы имеют право голоса. С учётом этого, получается следующее распределение уставного капитала и голосов:

  • Обычные акции — 12% (Росимущество, подведомственно Минфин РФ)
  • Обычные акции — 8% (Free-float, те акции, которые вы можете даже сами купить)
  • Привилегированные акции 1-ого типа: 32% (Минфин РФ уже сам)
  • Привилегированные акции 2-ого типа: 47% (Агентство по страхованию вкладов)

Когда контрольный пакет вернётся к Росимуществу? - когда будут выплачиваться дивиденды и префы перестанут быть голосующими.

Интересная картина, но как упоминал ранее, префов не может быть больше 25%, а тут их под 80%, это так как? Открываю «КонсультантПлюс», вижу специальное примечание, которое по сути существует под ВТБ. 

ГК РФ Статья 102 пункт 1. Все равны, но некоторые равнее других.

Удивительный зверь с двумя префами - ВТБ

Надо понимать, что хоть это всё и структуры, связанные с государством, их интересы в моменте могут не совпадать (льготная ипотека передаёт привет ЦБ РФ и правительству).

  • Что это за структура такая, почему получаем такую дичь при попытке понять ответ на простейший вопрос по структуре управления второго банка страны?
  • Почему в зависимости от наличия дивидендов так резко меняется расклады по голосам?
  • Почему появляется такой простор для возможных противоречий среди владельцев: «Мы вам дивиденды, вы не можете голосовать. Нет дивидендов, ну мы можем наголосовать с уставом что надо»?
  • Как так вообще получилось?

В общем, в период кризиса таким образом спасали ВТБ, введя специальные привилегированные акции, как бы существующие, но под общим капиталом они не учитываются, и дополнили оговорками закон о структуре АО. Сейчас санация банков выглядит не так, видимо поэтому я не смог найти других случаев такой чудо-структуры.

Крупных владельцев обычных акций такое положение вещей тоже не устраивает, периодически поднимается вопрос о выкупе у Минфина акций, но проблема в том, что банк таких прибылей не генерирует, столь больших денег у него нет. Последнее предложение по выходу из этой ситуации от ВТБ к Минфину вообще гениально: «Давайте вернём дивиденды, а они пойдут в счёт выкупа вам». Минфин очевидно решил, что ему проще дождаться, когда дивиденды вернутся, чем продать префы за несколько лет, у АСВ наверняка есть свои мысли на этот счёт, чтобы их влияние уменьшить, надо возвращать дивиденды, лишив таким образом право голоса, а на них денег тоже нет.

Как выпутываться из этой ситуации, думаю непонятно всем, каких-то положительных перспектив по ситуации не наблюдается. Ответит ли кто-то за создание такой проблемы, вопрос риторический… Как можно рассчитывать на улучшение ситуации у банка, чьи руководители себя в эту яму завели, сидят в ней сами до сих пор, непонятно… В нормальных условиях руководство поменялось бы 10 раз или банк исчез, у нас же в Костин по-прежнему руководитель и получает ордена «За заслуги перед Отечеством»...



Подписывайтесь на мой канал, он ведь стопудово лучше сотни других таких же телеграм каналов.

  • обсудить на форуме:
  • ВТБ
★2
11 комментариев
Как можно рассчитывать на улучшение ситуации у банка, чьи руководители себя в эту яму завели, сидят в ней сами до сих пор, непонятно… В нормальных условиях руководство поменялось бы 10 раз или банк исчез, у нас же в Костин по-прежнему руководитель и получает ордена «За заслуги перед Отечеством»...

У них мандат на рост любой ценой. Костин прямо заявлял: «при мне банк вырос в 100 раз». Потребность в экзотических способах докапитализации отпадет, когда будет либо разрешено притормозить расширение, либо (что маловероятно) рентабельность капитала удастся подтянуть до уровня Сбера.
avatar
Всё это давным-давно есть в цене акций.
avatar
Вася Баффет, по этому акции ничего и не стоят.
avatar
ВТБ из названия уже следует, ВнешТоргБанк, что изначально он заточен на внешнюю торговлю. Кто в недружественных государствах открывал дочки? ВТБ. Кто имеет в Казахстане, Вьетнаме, Китае и Африке дочерние структуры? ВТБ.
Какой-нибудь Сбербанк, Альфа-банк и т.п. еще много раз подумать могли, а нужно ли им это. ВТБ открывал заграницей представительства по приказам сверху и делал это так, как умел.
Ввиду этой своей заточенности на внешторг и удивляться то не стОит, что он круче всех влетел в феврале-марте 22 года. И Костин лично тут что-то мог конечно сделать, но точно не все то, чего от него ожидают миноритарии.

Зато когда запад начнет воровать наши резервы, а Силуанов начнет компенсировать украденное со спецсчетов С, у ВТБ образуется самый большой неожиданный доход: 620 млрд рублей. Вот там ракета и будет. Или будет пораньше, на инсайдах.
Конечно у каждого свой взгляд на риск, но при здравом подходе, по мере осознания роли ВТБ в экономике РФ, вкладываться в бумаги данного банка не стОит и даже глупо. Во время ВОВ был у нас штрафбат и его использовали без оглядки на потери, на самых тяжёлых участках фронта. Может быть неудачное сравнение, но весьма схожий подход, как к инструменту для достижения определённых, ближайших целей владельцев контрольного пакета.
avatar
Ежели кто пропустил:
В Аспине, США, задержали открывашку — Беляева, с формулировкой, что он «помогал отмывать деньги костину и заодно приглядывал за его(Костина) домом.
avatar
ВТБ, РусГидро — это акции не для инвестиций.
И это уже давным давно известно:)

Но как показала война, а не маневры, то и их облигации тоже не являются объектами для инвесторов:)
avatar
А на какое количество акций делить потенциальный дивиденд 2026го года? Не всех включая префы? Ну и p/b там p/e считать. На всё?
InvestingAsHobby_v_Telegramm, Я так понимаю формулы не меняются, как и в случае компаний с одним типом привилегированных акций. Я не думаю, что государство будет себя обделять и откажется от дивидендов при возможности их выплат.
avatar
Unfriendly_Fire, Просто немного меня в моменте в заблуждение ввёл разный номинал. Но это не должно влиять конечно на распределение дивиденда по количеству. Тупанул в моменте.
InvestingAsHobby_v_Telegramm, Думаю или устав или историю выплат смотреть, просто у меня у самого нет ВТБ, поэтому детально не изучал.
avatar

теги блога Unfriendly_Fire

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн